【环球网综合报道】随着成大生物、欧林生物、沃森生物、艾美疫苗等多家上市企业先后披露业绩快报及年报，多家上市企业表现呈现显著分化，行业从单一爆款躺赢迈入精耕细分的新阶段。2025年，国内疫苗行业进入深度调整期，集采降价、市场竞争加剧、需求收缩、库存与减值压力等多重因素叠加，行业整体业绩承压，折射出行业从规模扩张转向质量提升的核心趋势。
业绩分化
成大生物2025年营收、利润全线大幅下滑，全年营业总收入13.9亿元，同比下降17.06%；归母净利润1.32亿元，同比锐减61.56%；扣非净利润为4017.34万元，同比下降87.59%。
报告期内，成大生物收入结构持续单一化，人用狂犬病疫苗收入占比升至93.87%，乙脑灭活疫苗收入占比为6.13%，两者合计占总收入比重达100%。业绩下滑核心源于国内人用狂犬疫苗市场环境加剧，监管政策调整、竞争加剧导致需求收缩，终端渠道去库存与采购节奏调整，国内销售收入大幅下降；同时公司终止Hib疫苗研发，对资本化研发投入全额计提减值，进一步侵蚀利润。尽管境外收入增长、费用管控优化及公允价值收益增加缓解部分压力，但仍难抵主业下滑与减值冲击。
与成大生物形成鲜明对比，欧林生物2025年实现营收双位数增长、利润小幅提升，全年营业总收入7.04亿元，同比增长19.58%；归母净利润2226.01万元，同比增长7.24%。
主营业务中，欧林生物吸附破伤风疫苗收入6.14亿元，同比增长14.54%，毛利率94.89%，但同比下降1.31个百分点，主要因生产成本上升。公司经营净现金流1.05亿元，同比大幅改善1184.08%，得益于销售回款增强。研发总投入1.99亿元，占营收28.2%，金葡菌疫苗III期临床完成入组，预计2026年上半年数据揭盲。财报显示公司盈利稳健，现金流改善，但成本压力导致利润增速低于收入。
HPV疫苗赛道阵痛
沃森生物2025年呈现“营收下滑、利润增长”的独特态势，全年营收24.18亿元，同比下降14.29%；归母净利润1.78亿元，同比增长25.03%；自主疫苗产品营收21.52亿元，同比下降15.34%，占总营收近9成。
业绩变动主因为国内外疫苗市场承压，疫苗总收入同比降约8%；但公司通过降本增效提升运营效率，叠加海外疫苗收入大增约35%，实现利润逆势增长。同时，因HPV疫苗市场竞争加剧，该公司对相关无形资产计提7629.51万元减值，二价HPV疫苗集采价降至27.5元，较此前降幅超90%，九价HPV疫苗仍处于Ⅲ期临床阶段，该公司已跨界布局微生态健康与生物制造新赛道寻求突破。
万泰生物2025年迎来上市以来首次年度亏损，全年营收18.19亿元，同比下降18.99%；归母净利润亏损3.98亿元，同比大幅下滑474.89%，两大核心业务全线承压。其疫苗板块营收4.57亿元，同比下滑24.63%，毛利率暴跌43.18个百分点至27.25%。核心冲击来自二价HPV疫苗纳入国家免疫规划，集采价为27.5元/剂，较原价降幅超90%，叠加高库存（年末2165.84万支）计提2.07亿元存货跌价损失；九价HPV疫苗虽已上市但尚处市场准入期，暂未形成规模化利润贡献，难以对冲主业下滑压力。
艾美疫苗亏损持续扩大，冲刺“北+H”抢时间
艾美疫苗2025年业绩进一步下滑，全年收入11.66亿元，同比下降9.3%；毛利7.60亿元，同比下降20.3%；母公司应占亏损6.75亿元，同比扩大143.6%，现金及等价物降至3.43亿元，净流动负债扩至10.50亿元。
亏损的主要原因为固定资产减值3.147亿元、无形资产减值2.111亿元、存货跌价1.087亿元，13价肺炎结合疫苗商业化推迟、部分mRNA狂犬项目暂停，研发兑现不及预期。公司核心看点聚焦狂犬与肺炎管线：无血清迭代狂犬疫苗已提交上市申请，23价肺炎疫苗完成Ⅲ期揭盲；同时拟增发内资股并冲刺北交所上市，补充流动资金为新产品兑现争取时间。
从单一爆款到多元兑现
从行业整体来看，狂犬疫苗、二价HPV疫苗等传统热门品类受集采、竞争加剧冲击，需求收缩、利润腰斩；破伤风疫苗等刚需细分品类需求稳定，深耕企业仍能稳健增长。HPV赛道从蓝海变红海，二价疫苗纳入免疫规划后自费市场萎缩，九价疫苗成为新竞争焦点，但窗口期有限。
此外，过度依赖单一爆款产品的企业承压最明显：成大生物绑定狂犬疫苗、万泰生物依赖二价HPV疫苗，行业变局下无缓冲空间；欧林生物聚焦细分刚需、沃森生物推进多元化、艾美疫苗布局多管线，虽短期阵痛但长期更具韧性。
疫苗集采常态化、价格战白热化，多品类价格逼近成本线；叠加新生儿出生率下滑、疫苗犹豫现象，需求端持续疲软；库存积压、研发减值、渠道调整进一步拖累企业盈利，行业从“拼管线”转向“拼兑现”。
不过，各家疫苗企业也在寻求破局方向，目前万泰生物九价HPV疫苗加速全国准入，沃森生物、康乐卫士等推进九价疫苗临床，抢占自费市场窗口期；欧林生物模式验证刚需细分价值，企业聚焦破伤风、狂犬、肺炎等稳定品类，打造差异化优势；成大生物、沃森生物加大出口布局。在资本与研发协同方面，艾美疫苗冲刺上市补充资金，企业优化研发投入，加快临床到商业化的兑现节奏。
在业内人士看来，2025年是国内疫苗行业的转型分水岭，过去依靠单一爆款躺赢的时代终结，集采、竞争、需求三重压力下，企业业绩分化成为常态。成大生物、万泰生物等龙头承压，欧林生物等细分龙头突围，艾美疫苗等冲刺兑现，折射出行业从规模扩张转向质量提升的核心趋势。未来，具备刚需产品布局、全球化渠道、多元化管线、高效兑现能力的企业，将在行业洗牌中占据优势，而依赖单一品种、缺乏创新与海外布局的企业，将持续面临业绩波动压力。